甲醇期货大幅下挫 恐被原油的下跌误伤

作者/来源：   日期： 2015-07-22   点击率：381

     7月以来，受外盘原油价格大幅下挫的影响，甲醇期货价格大幅下挫，7—8日更是连续跌停，甲醇主力1509合约价格由2501元/吨一度跌至最低2126元/吨，累计跌幅达到14.99%。但是在经历恐慌盘的抛售之后，甲醇期货很快修复了非理性的下跌，基本面重新成为影响甲醇价格的主导因素。后市来看，随着原油持续弱势，甲醇将受到拖累跟跌。
    在判断原油走势之前，我们先简单介绍一下原油涨跌对国内甲醇价格影响的逻辑。国内生产甲醇的工艺主要有三种：煤制甲醇、焦炉气制甲醇和天然气制甲醇。其中，煤制甲醇占绝大多数。虽然原油对大宗商品(特别是工业品)的价格有一定的指引作用，除非原油出现特别大的跌幅，否则其对国内甲醇成本的影响是非常有限的。但是国际上基本都采用天然气制甲醇的工艺，而原油下跌将会导致有伴生关系的天然气的价格走弱，从而引起天然气制甲醇的成本重心下移，这会造成进口甲醇相对国内甲醇的比价优势扩大。由此引发的国外廉价甲醇冲击国内甲醇市场的现象，会使国内甲醇价格以下跌的方式向国外低价甲醇的价格靠拢。
    在了解原油对国内甲醇价格影响的逻辑之后，我们接着判断原油未来的走势。目前影响原油的两个主导因素是供需和美元。供需失衡是造成去年以来原油暴跌的主要原因。目前来看，全球原油供大于求的问题仍然存在。OPEC公布的7月供需报告预估，三季度全球原油需求量为9320万桶/日，非OPEC供给量为5690万桶/日。OPEC目前的产量维持在3138万桶/日左右，全球原油过剩118万桶/日。另外，7月13日，伊朗核谈双方已经达成共识，对伊朗的经济制裁将会停止。随着伊朗原油出口的恢复，伊朗有近3000万桶的原油库存将会释放，之后预计还会有200—400万桶/日的原油流入市场，原油供需失衡的问题将会进一步恶化。
    与此同时，虽然欧元区各国同意对希腊进行第三轮的援助贷款，但是希腊债务问题并没有得到解决，只是人为地将这一风险延后而已，因此欧元并没有出现预期中的大幅上涨。另外，由于希腊债务存在违约的风险，一旦贸然加息，而希腊又出现债务违约，这种叠加效应可能会造成全球资产市场大幅下挫，这种可能性也是美联储迟迟不肯加息的原因之一。后期随着希腊获得第三轮救助，短时间内债务违约的风险大大降低，这为美联储的加息创造了良好的外部环境，市场对美联储加息预期将会成为后续外汇市场关注的热点，美元走强的可能性大大上升。
    我们认为，随着伊朗核谈的结束，被限制出口的伊朗原油将会重新流入市场，这会恶化原本就供需失衡的原油市场。此外，随着希腊得到第三轮救助，希腊债务违约的概率将大大降低，这为美国的加息铺平了道路。在这两个因素的共同作用下，原油后期走弱的可能性大增，甲醇或被原油的下跌误伤。
    然而从甲醇的供需格局来看，国内产量呈现小幅增加态势。但从5月开始甲醇去库存已经基本停滞，因此甲醇的供给相对稳定。需求方面，传统的甲醛、二甲醚和醋酸的需求持续疲软。虽然新兴的煤制烯烃需求增速持续旺盛，但是短期内难改甲醇下游需求乏力。因此，由于甲醇自身的供需格局并没有发生重大的改变，原油下跌对甲醇的冲击将会成为影响甲醇价格的主要因素，后期甲醇价格或弱势运行。