多空因素交织 甲醇宽幅震荡
作者/来源： 日期： 2016-05-05 点击率：222
第一部分、行情回顾
2016年4月甲醇期货价格整体先抑后扬，主力1609合约最低跌至1855元/吨，但随后企稳并快速反弹，最高至2098元/吨，月度收大阳线，涨幅6.60%。现货方面，2016年4月中国甲醇现货延续区域走势行情，且逐步形成了港口、西北及内地三足鼎立的独特局面。其中，受烯烃稳健需求拉动、新建烯烃项目投产及部分装置阶段性检修等利好提振，西北地区所体现的偏强之势得以进一步延续。而山东、华北及华中等内地则依据区内基本面做调整，虽部分时段出现回落，然西北价格上扬、外销缩量支撑下，整体降幅相对有限；主力港口运行多跟随期货盘指向。
第二部分、基本面分析
1、中国一季度经济数据偏好提振大宗商品偏强运行
前期公布的中国3月及一季度经济数据表明刺激政策效用继续显现。详细来看，3月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比2月上升1.2个百分点。此外，同日公布的3月非制造业商务活动指数为53.8%，比2月上升1.1个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。2016年3月，财新中国制造业和服务业采购经理人指数(PMI)分别录得49.7%和52.2%，分别高于2月1.7个和1个百分点。4月11日公布数据显示，3月中国CPI低于预期，PPI降幅收窄。3月CPI同比增2.3%，低于预期值的2.4%，前值为2.3%；3月CPI环比下降0.4%，远低于前值的+1.6%。3月PPI同比下降4.3%，好于预期的下降4.6%和前值下降4.9%；3月PPI环比增0.5%，为2014年1月份以来的首次上涨，前值为环比下跌0.3%。进出口方面，中国3月出口同比(按人民币计)18.7%，为9个月来首次增长；预期14.9%，前值-20.6%。中国3月进口同比(按人民币计)-1.7%，预期-4.8%，前值-8%，进出口数据大幅好于预期。用电量方面，2016年一季度，全国全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。3月当月，全社会用电量约4762亿千瓦时，同比增长5.6%，增速同比回升7.8个百分点。汽车方面，据中国汽车工业协会发布数据显示，2016年3月，汽车生产252.06万辆，环比增长56.38%，同比增长10.26%；销售243.97万辆，环比增长54.31%，同比增长8.76%。1-3月，汽车产销659.05万辆和652.67万辆，同比增长6.18%和5.98%，增幅分别比上年同期提升0.92个百分点和2.08个百分点。多项数据好于预期表明政府之前出台的宽松政策取得效果，对大宗商品价格形成提振。
图1：中国主要经济指标走势图(单位：%)
华联期货：多空因素交织
数据来源：wind资讯金融终端
2、欧洲央行[微博]利率维持不变，宽松政策延续
近期公布数据显示欧元区3月CPI环比增长1.2%，符合预期。受益于餐饮业、租赁等服务行业价格上涨1.4%，欧元区3月CPI同比持平表现好于预期，并创2014年4月以来最高，CPI环比也录得符合预期的表现，表明欧元区陷入通缩的情况仅持续一个月，这令以2%通胀率为目标的欧洲央行得以获得些许欣慰，证明欧洲的政策措施效果正在显现，不过由于经济前景仍存在较大的不确定性，宽松措施仍有必要继续。
在下调三大基准利率后，近期欧洲央行的讲话中暗示将出台更多宽松政策。具体来看，4月7日公布的欧洲央行三月会议纪要显示，该行委员们在3月份考虑了更大幅度的降息，并且有迹象显示利率实际已达到了下限。会议纪要还写道，“大部分委员认为降息10个基点当前来看是合适的，但如果是出于物价稳定前景的理由，不排除进一步降息的可能性。”此外，委员们还在3月份讨论了引入存款负利率豁免条件。但是，他们认为负利率豁免计划过于复杂，当前引入负利率豁免计划没有根据。会议纪要显示，尽管欧央行委员会成员普遍同意有采取进一步政策行动的需要，但委员们各自对不同措施的立场也不同。扩大银行贷款的议题获得了“非常广泛的认可”，而将资产购买标的扩大到企业债则仅仅获得了“一般性认可”。中国及欧洲等非美国家维持宽松的货币环境，对包括甲醇在内的大宗商品价格带来提振。
3、5月甲醇产业链分析
甲醇：5月份国内甲醇市场多空因素依然交织，然而从4月底期货表现来看，基于五一前后进口货集中到港、港口库存上升等利空预期影响，虽港口等地仍延续前期涨势，然涨幅有所收窄，短期不排除有再次回落可能，然基于部分国际装置检修利好因素提振以及较高的外盘成交成本支撑，中下旬市场仍将较为可期。内地西北会延续强势，需注意5-6月份因雨季到对甲醛市场的影响度。目前外围稳定，相关联产品波动、进口到货、烯烃及甲醇装置检修、部分传统下游能否迎来淡季等各种因素交织，需要关注多空力量的博弈。
甲醛：我国甲醛行业开工在四成附近，步入5月份，阴雨天气可能对部分地区形成影响。虽然部分下游需求尚可，然而随着原料持续走高，部分片区企业盈利欠佳。据不完全统计数据显示，4月份我国甲醛行业盈利控制在10元/吨以内，月底部分地区已呈亏损状态。年中附近天气影响板材可能会对甲醛需求有所制约，短线看淡。
二甲醚：5月CP预期走高，市场业者普遍认为或对南方市场形成一定支撑，但由于目前进口资源充裕，且下游库存仍待消耗，所以预计5月液化气市场或难有上佳表现，二甲醚市场在原料高价位坚挺且下游液化气抑制的前提下，整体走势亦有推高预期，但考虑到目前气醚之间价差逐渐缩小，终端用户入市积极性仍较为有限。且随着气醚之间价差的不断缩减，终端用户对于二甲醚的采购数量也有缩减预期，二甲醚厂家迫于成本不得不强势推涨的前提下，又要面对液化气市场低价压制，由此推断，个别企业或因利润危机而在此选择停产减量，但二甲醚暂无下行预期。
醋酸：5-6月份我国醋酸装置检修消息较多，然短期影响并不大。短线厂家供应水平提升，多数厂家库存量不同程度的增加。英都装置重启，进一步增加供应预期；顺达醋酸制乙醇装置业者并不看好，因此对5月华中市场支撑有限；醋酸酯内需疲软，对冰醋酸无支撑。氯乙酸亏损，整体负荷仍低位。金银岛认为5月份国内冰醋酸市场下行为主。
第三部分 后市展望
综上所述，目前外围稳定，相关联产品波动、进口到货、烯烃及甲醇装置检修、部分传统下游能否迎来淡季等各种因素交织，需要关注多空力量的博弈。对应到盘面上，甲醇1609合约延续区间震荡。操作上，暂时关注能否站上2070元/吨上方，在这之前暂以区间震荡对待，操作上区间操作。
华联期货 孙晓琴
2016年4月甲醇期货价格整体先抑后扬，主力1609合约最低跌至1855元/吨，但随后企稳并快速反弹，最高至2098元/吨，月度收大阳线，涨幅6.60%。现货方面，2016年4月中国甲醇现货延续区域走势行情，且逐步形成了港口、西北及内地三足鼎立的独特局面。其中，受烯烃稳健需求拉动、新建烯烃项目投产及部分装置阶段性检修等利好提振，西北地区所体现的偏强之势得以进一步延续。而山东、华北及华中等内地则依据区内基本面做调整，虽部分时段出现回落，然西北价格上扬、外销缩量支撑下，整体降幅相对有限；主力港口运行多跟随期货盘指向。
第二部分、基本面分析
1、中国一季度经济数据偏好提振大宗商品偏强运行
前期公布的中国3月及一季度经济数据表明刺激政策效用继续显现。详细来看，3月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比2月上升1.2个百分点。此外，同日公布的3月非制造业商务活动指数为53.8%，比2月上升1.1个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。2016年3月，财新中国制造业和服务业采购经理人指数(PMI)分别录得49.7%和52.2%，分别高于2月1.7个和1个百分点。4月11日公布数据显示，3月中国CPI低于预期，PPI降幅收窄。3月CPI同比增2.3%，低于预期值的2.4%，前值为2.3%；3月CPI环比下降0.4%，远低于前值的+1.6%。3月PPI同比下降4.3%，好于预期的下降4.6%和前值下降4.9%；3月PPI环比增0.5%，为2014年1月份以来的首次上涨，前值为环比下跌0.3%。进出口方面，中国3月出口同比(按人民币计)18.7%，为9个月来首次增长；预期14.9%，前值-20.6%。中国3月进口同比(按人民币计)-1.7%，预期-4.8%，前值-8%，进出口数据大幅好于预期。用电量方面，2016年一季度，全国全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。3月当月，全社会用电量约4762亿千瓦时，同比增长5.6%，增速同比回升7.8个百分点。汽车方面，据中国汽车工业协会发布数据显示，2016年3月，汽车生产252.06万辆，环比增长56.38%，同比增长10.26%；销售243.97万辆，环比增长54.31%，同比增长8.76%。1-3月，汽车产销659.05万辆和652.67万辆，同比增长6.18%和5.98%，增幅分别比上年同期提升0.92个百分点和2.08个百分点。多项数据好于预期表明政府之前出台的宽松政策取得效果，对大宗商品价格形成提振。
图1：中国主要经济指标走势图(单位：%)
华联期货：多空因素交织
数据来源：wind资讯金融终端
2、欧洲央行[微博]利率维持不变，宽松政策延续
近期公布数据显示欧元区3月CPI环比增长1.2%，符合预期。受益于餐饮业、租赁等服务行业价格上涨1.4%，欧元区3月CPI同比持平表现好于预期，并创2014年4月以来最高，CPI环比也录得符合预期的表现，表明欧元区陷入通缩的情况仅持续一个月，这令以2%通胀率为目标的欧洲央行得以获得些许欣慰，证明欧洲的政策措施效果正在显现，不过由于经济前景仍存在较大的不确定性，宽松措施仍有必要继续。
在下调三大基准利率后，近期欧洲央行的讲话中暗示将出台更多宽松政策。具体来看，4月7日公布的欧洲央行三月会议纪要显示，该行委员们在3月份考虑了更大幅度的降息，并且有迹象显示利率实际已达到了下限。会议纪要还写道，“大部分委员认为降息10个基点当前来看是合适的，但如果是出于物价稳定前景的理由，不排除进一步降息的可能性。”此外，委员们还在3月份讨论了引入存款负利率豁免条件。但是，他们认为负利率豁免计划过于复杂，当前引入负利率豁免计划没有根据。会议纪要显示，尽管欧央行委员会成员普遍同意有采取进一步政策行动的需要，但委员们各自对不同措施的立场也不同。扩大银行贷款的议题获得了“非常广泛的认可”，而将资产购买标的扩大到企业债则仅仅获得了“一般性认可”。中国及欧洲等非美国家维持宽松的货币环境，对包括甲醇在内的大宗商品价格带来提振。
3、5月甲醇产业链分析
甲醇：5月份国内甲醇市场多空因素依然交织，然而从4月底期货表现来看，基于五一前后进口货集中到港、港口库存上升等利空预期影响，虽港口等地仍延续前期涨势，然涨幅有所收窄，短期不排除有再次回落可能，然基于部分国际装置检修利好因素提振以及较高的外盘成交成本支撑，中下旬市场仍将较为可期。内地西北会延续强势，需注意5-6月份因雨季到对甲醛市场的影响度。目前外围稳定，相关联产品波动、进口到货、烯烃及甲醇装置检修、部分传统下游能否迎来淡季等各种因素交织，需要关注多空力量的博弈。
甲醛：我国甲醛行业开工在四成附近，步入5月份，阴雨天气可能对部分地区形成影响。虽然部分下游需求尚可，然而随着原料持续走高，部分片区企业盈利欠佳。据不完全统计数据显示，4月份我国甲醛行业盈利控制在10元/吨以内，月底部分地区已呈亏损状态。年中附近天气影响板材可能会对甲醛需求有所制约，短线看淡。
二甲醚：5月CP预期走高，市场业者普遍认为或对南方市场形成一定支撑，但由于目前进口资源充裕，且下游库存仍待消耗，所以预计5月液化气市场或难有上佳表现，二甲醚市场在原料高价位坚挺且下游液化气抑制的前提下，整体走势亦有推高预期，但考虑到目前气醚之间价差逐渐缩小，终端用户入市积极性仍较为有限。且随着气醚之间价差的不断缩减，终端用户对于二甲醚的采购数量也有缩减预期，二甲醚厂家迫于成本不得不强势推涨的前提下，又要面对液化气市场低价压制，由此推断，个别企业或因利润危机而在此选择停产减量，但二甲醚暂无下行预期。
醋酸：5-6月份我国醋酸装置检修消息较多，然短期影响并不大。短线厂家供应水平提升，多数厂家库存量不同程度的增加。英都装置重启，进一步增加供应预期；顺达醋酸制乙醇装置业者并不看好，因此对5月华中市场支撑有限；醋酸酯内需疲软，对冰醋酸无支撑。氯乙酸亏损，整体负荷仍低位。金银岛认为5月份国内冰醋酸市场下行为主。
第三部分 后市展望
综上所述，目前外围稳定，相关联产品波动、进口到货、烯烃及甲醇装置检修、部分传统下游能否迎来淡季等各种因素交织，需要关注多空力量的博弈。对应到盘面上，甲醇1609合约延续区间震荡。操作上，暂时关注能否站上2070元/吨上方，在这之前暂以区间震荡对待，操作上区间操作。
华联期货 孙晓琴
